进入2025年下半年，日元市场依然动荡不安。尽管年初以来日元兑美元一度企稳反弹，但整体走势仍显脆弱。美元兑日元从1月的高点152回落至目前的157-160区间波动，市场对日元是否开启长期升值周期争论不休。
日本央行渐进式政策调整，难改宽松本质
年初，日本央行（BOJ）迈出了罕见的政策正常化步伐——自2007年以来首次加息，将短期利率上调至0%-0.1%区间，同时宣布逐步削减收益率曲线控制（YCC）政策带来的资产购买规模。这一转变一度提振了市场对日元的信心。
然而，日本央行依然强调经济复苏不稳、通胀目标难以稳固，货币政策基调偏鸽派。特别是核心通胀连续两个月回落至2%以下，加上薪资增长乏力，使市场对于日本央行继续快速加息的预期明显降温。
简而言之，日本央行此次加息更多是象征意义，宽松基调并未根本改变。对比美联储、欧洲央行，日本与全球主要央行的利差仍然巨大，导致日元升值难度重重。
展开剩余68%美元强势削弱日元反弹动能
另一方面，美联储政策成为日元能否真正反弹的关键因素。虽然市场普遍预期美联储年内有望开启降息周期，但受限于美国通胀韧性强、劳动力市场稳健，降息路径仍存高度不确定性。
今年以来，美债收益率持续高位震荡，10年期美债收益率维持在4.2%-4.5%区间，这直接支撑了美元指数反弹至97关口上方。美元维持强势，使得日元对美元的反弹空间被严重压制。
近期，美国经济数据表现分化，一方面是制造业温和回暖、消费维持韧性，另一方面是部分就业指标开始松动，市场对年内两次降息预期升温。但只要美债收益率居高不下，日元反弹就会持续受阻。
全球避险需求未能有效拉动日元
传统上，日元被视为全球避险货币之一。然而今年以来，即便地缘冲突不断、全球金融市场波动加剧，日元作为避险资产的表现却异常疲软。这反映出投资者对于日元的避险属性信心不足，更多资金仍倾向于选择美元、黄金等资产。
原因在于，日本自身的宏观经济结构性疲软、超高负债率以及极端宽松的货币政策，使日元在全球风险事件爆发时未能充分受益。此外，全球多极化趋势下，资本流动日益复杂，单一风险事件对外汇市场的驱动作用有所削弱。
后市展望：日元能否翻身，关键看美日利差与全球风险
综合来看，日元短期内想要实现持续反弹难度较大。除非日本央行明确加快货币政策正常化步伐，或美联储提前大幅降息，否则美日利差难以迅速收窄，日元对美元升值空间有限。
但需要注意的是：
美国经济放缓风险加剧——若美国就业数据持续疲软或通胀快速回落，推动美联储提前降息，美元可能走弱，有利于日元反弹。
地缘政治升级——若全球避险情绪激增，日元或重新成为避险资金青睐对象。
日本国内经济变化——若工资持续增长、内需改善、核心CPI企稳，将支持日本央行进一步收紧货币政策，提振日元。
技术面来看，美元兑日元160关口压力较大，若突破，可能短期走强至163一线；反之，若跌破155，将打开日元反弹空间，目标看向150。
BCR交易建议：
短期维持高抛低吸思路，关注美元兑日元155-160区间震荡机会。中长期建议关注日本央行政策转向、美联储降息节奏、全球风险事件，灵活调整交易策略。
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